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對上市公司杜邦分析體系的改進建議

文章出處:網責任編輯:作者:人氣:-發表時間:2019-12-16 21:36:00

 (一)杜邦分析體系存在的缺陷

  1.忽視了對企業發展能力的分析。杜邦分析體系只是從盈利能力、償債能力及營運能力三個方面進行了分析,僅關注企業的靜態財務狀況與經營成果,對企業的發展能力不夠重視。隨著市場經濟的發展和競爭加強,信息使用者會越來越注重企業發展的態勢、潛能及成長性,尤其是從動態上去把握企業的發展過程和發展趨勢。而傳統的杜邦分析體系看不出企業支付股利能力大小,以及不能反映企業創造現金流量的能力。

  2.忽視了對上市公司財務信息的分析。每股收益、每股凈資產和凈資產收益率是用于判斷上市公司收益狀況的三大指標,一直受到證券市場參與方的極大關注。證券機構會定期公布按照這三項財務指標高低排序的上市公司排行榜,可見其重要性。然而傳統的財務分析體系并沒有完全反映上述財務指標,不利于對上市公司進行全面準確的分析。

  3.對現金流量信息的分析不足。杜邦分析體系過分強調利潤指標對企業經營的影響,而忽略了企業的現金凈流量。實際上,有些企業財務報表所反映的銷售利潤相當可觀,而現金凈流量卻嚴重不足。這可能是因為上市公司為了增加賬面利潤,放寬了信用標準,大量采用賒賬方式,嚴重影響了企業現金流量。

  4.沒有區分經營活動和金融活動。傳統杜邦分析體系沒有區分經營活動和金融活動。對于多數企業來說金融活動是凈籌資,籌資活動沒有產生凈利潤,而是支出凈費用。從財務管理的基本理念看,企業的金融資產是尚未投入實際經營活動的資產,應將其與經營資產相區別。與此相應,金融損益也應與經營損益相區別,才能使經營資產和經營損益匹配。因此,正確計量盈利能力的前提是區分經營資產和金融資產,同時區分經營損益與金融損益。

 (二)杜邦分析體系的改進

  改進后的杜邦分析體系不以權益凈利率為龍頭而是以可持續增長率為龍頭,以上市公司重要指標每股收益和每股凈資產為核心向下分解,分為收益留存率、每股收益、每股凈資產,即可持續增長率=留存收益/股東權益=留存收益/凈利潤×凈利潤/股本×股本/股東權益=收益留存率×每股收益×1/每股凈資產。接下來主要對每股收益進行分解,即每股收益=每股凈資產×凈資產收益率,每股凈資產和凈資產收益率具體又可以做如下分解:

  1.每股凈資產=凈財務杠桿×凈負債現金流量比率×每股經營現金流量。其中,凈財務杠桿包含股東權益和凈負債;凈負債現金流量比率包含凈負債和經營活動現金凈流量;每股經營現金流量包含經營活動現金凈流量和普通股股數。計算公式為:凈財務杠桿=股東權益/凈負債;凈負債現金流量比率=凈負債/經營活動現金凈流量;每股經營現金流量=經營活動現金凈流量 /股本。

  2.凈資產收益率=杠桿貢獻率+凈經營資產利潤率。杠桿貢獻率包含經營差異率和凈財務杠桿,其中經營差異率包含凈經營資產利潤率和凈利息率,凈利息率包含凈利息、凈負債;凈經營資產利潤率包含凈經營資產周轉率和稅后經營凈利潤率。利潤率計算公式為:

 (1)杠桿貢獻率=(凈經營資產利潤率-凈利息率)×凈財務杠桿=經營差異率×凈財務杠桿。其中,經營差異率=凈經營資產利潤率-凈利息率;凈財務杠桿=凈資產/凈負債。

 (2)凈經營資產利潤率=稅后經營凈利潤率×凈經營資產周轉率。其中,凈經營資產周轉率=營業收入/平均凈經營資產=經營活動現金凈流量/凈經營資產÷經營活動現金凈流量/營業收入=凈經營資產現金收益率÷銷售現金比率;凈經營資產=凈金融負債十股東權益=經營資產-經營負債;凈金融負債=金融負債-金融資產。稅后經營凈利潤率=稅后經營凈利潤/營業收入=經營活動現金凈流量/營業收入÷經營活動現金凈流量/稅后經營凈利潤=銷售現金比率÷經營利潤現金比率。

  改進后的體系新增了對公司發展能力的分析,使得體系更加全面、充分;新增了上市公司重要指標每股收益和每股凈資產;每股凈資產中引進了現金流量信息,將資產負債表、利潤表、現金流量表的內容融入綜合財務分析體系中,為分析提供了更完備的數據,同時為會計信息使用者提供了更客觀的分析結論;凈資產收益率、凈經營資產利潤率分析中區分了經營活動和金融活動,彌補了傳統杜邦分析體系經營資產和經營損益不相匹配的缺陷,充分利用了資產負債表中的凈經營資產和利潤表中的稅后經營凈利潤,使得分析更加客觀。

此文關鍵字:杜邦分析體系

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